Comienza la cuenta regresiva de las subastas extraordinarias del BCE

En poco más de tres semanas se comprobará el apetito real de las bancos privados europeos por acudir a la primera subasta extraordinaria de liquidez que ha puesto en marcha el BCE para promover al crédito a empresas y particulares y que tendrá una prolongación en diciembre y luego cada trimestre hasta junio de 2016.

Prácticamente terminado el paréntesis veraniego y a punto de cerrarse la primera etapa del examen de los principales bancos europeos por parte del Banco Central Europeo antes de tomar las riendas de su supervisión, empieza ahora un periodo en el que el objetivo que se persigue es ver hasta dónde están dispuestas las entidades a proporcionar crédito a la actividad real a unos precios asumibles ya que el coste de su pasivo va a ser muy barato.

El calendario de la primera subasta es bastante apretado. El próximo jueves los bancos deben proporcionar a sus autoridades centrales nacionales la información requerida para que estas puedan definir exactamente el límite máximo de peticiones que podrían hacer las entidades en la primera subasta. El periodo base va desde el primero de mayo de 2013 al 30 de abril de 2014.

El 11 de septiembre próximo serán las autoridades centrales nacionales las que informen a cada uno de los bancos de dichos límites. Cinco días después, el BCE anunciará formalmente la subasta de liquidez vinculada a la concesión de nuevos créditos a empresas y familias. El 17 de septiembre, los bancos harán sus peticiones formales de dinero y el 18 el BCE anunciará el resultado de la subasta de liquidez, haciéndose efectiva seis días después.

Para la segunda subasta, a celebrar en diciembre, los plazos son similares pero, naturalmente, retrasados hasta ese momento. Para las posteriores operaciones trimestrales que están previstas, el BCE publicará en su momento el calendario correspondiente.

La principal característica de estas dos primeras subastas es que las entidades pueden pedir la cifra que consideren oportuno siempre y cuando no supere el 7% del total de la inversión crediticia dada a empresas y particulares dentro de la zona euro, excluidos los préstamos hipotecarios. No hay más condiciones a priori y lo único que ocurre es que si las entidades no aumentan su inversión crediticia en los próximos dos años, entonces, en abril de 2016, deberían devolver, sin ningún tipo de penalización, el dinero que el BCE les haya prestado a un tipo de interés verdaderamente interesante: el precio oficial del dinero, hoy en el 0,15%, más un 0,10% adicional.

Miedo a una posible 'estigmatización'
En general, los bancos españoles han declarado su intención de acudir a la subasta de septiembre, aunque alguno de ellos ha matizado que quizás optara por hacerlo en diciembre cuando se haya visto cómo asimilan los mercados el resultado de la primera, para tratar de evitar una posible ‘estigmatización’ ante una petición de fondos demasiado elevada.

Lo cierto es que, a la luz de la situación actual, en la que las entidades financieras están incrementando paulatinamente la concesión de créditos nuevos a empresas y particulares pero en cifras aún menores a los vencimientos de las operaciones que ya están en vigor, no resulta evidente que los bancos tengan una necesidad acuciante de captar recursos, aunque sea a precios reducidos, para poder hacer frente a una fuerte demanda de créditos por parte del sector privado de la zona euro.

La demanda de créditos se está despertando, pero lo hace despacio y las entidades en todo caso siguen siendo muy remisas a prestar y si lo hacen es en condiciones duras. Basten como ejemplo las condiciones de financiación que los dos grandes bancos, Santander y BBVA, ponen para créditos a particulares: tipos de interés por encima del 8,5% anual siempre y cuando, además de domiciliar la nómina o los seguros sociales, se contrate un seguro de impago o se domicilien recibos y se usen otros servicios financieros del banco.

Si esa necesidad de fondos baratos para financiar la actividad privada no es tan necesaria, el que los bancos acaben acudiendo a la subasta puede tener otras causas como el hecho de que en enero y febrero vencen las dos primeras subastas extraordinarias a tres años que llevó a cabo en su momento el BCE para tratar de sustituir al cierre de los mercados interbancarios proporcionando recursos a las entidades que no podían obtenerlos por otras vías y que sirvió tanto para hacer frente a los vencimientos de emisiones anteriores como también para generar ingresos importantes gracias al diferencial existente entre el coste de esos recursos, el precio del dinero fijado por el BCE, y los tipos de interés a los que tuvo que emitir el Tesoro español para financiar su déficit en los peores momentos de la crisis.

En el peor de los casos se trataría de alargar, dos años más, la obligación de devolver lo que les prestó el BCE manteniendo unos costes financieros reducidos, y en el mejor vendría a suponer que las entidades consideran que en dos años sí habrá una recuperación efectiva de la demanda de crédito solvente a la que podrán hacer frente con unos diferenciales atractivos y que mientras tanto seguirán pudiendo hacer algo de carry trade, aunque los márgenes se vayan estrechando.