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A medida que el banco central aceleró sus compras de dólares, los diferenciales de los bonos soberanos se redujeron y ahora se encuentran cerca de los niveles más bajos
El Banco Central de Argentina superó antes de mitad de año la meta anual de compras de divisas fijadas en US$10.000 millones gracias a una cosecha récord, el boom energético y un fuerte aumento en la emisión de deuda por parte de provincias y empresas locales.
La autoridad monetaria compró US$43 millones el miércoles, según cifras oficiales, suficiente para superar el objetivo establecido por las autoridades en diciembre. Las intervenciones diarias comenzaron a principios de este año.
Medidas por volumen, las exportaciones argentinas alcanzaron un máximo histórico bajo la presidencia de Javier Milei, 17% por encima del récord anterior registrado en 2022, según Barclays. Las exportaciones de energía aumentaron 92%. El crecimiento de la producción petrolera en la Patagonia transformó el déficit energético del país en un superávit, aportando además más divisas durante todo el año. Al mismo tiempo, los gobiernos provinciales están recurriendo a los mercados globales de bonos al ritmo más acelerado en casi una década.
Un ingreso de divisas superior al previsto ha permitido a Milei cumplir con los pagos de deuda sin recurrir a los mercados internacionales de capitales, lo que ha aliviado una de las principales preocupaciones de los inversores: que incluso después de que el líder libertario elimine un déficit fiscal crónico y controle la inflación, el gobierno no contará con los dólares necesarios para pagar a los bonistas.
“El ritmo de compras de divisas desde que comenzó el programa de acumulación de reservas en enero ha sido notable”, escribió el economista para América Latina de Barclays, Ivan Stambulsky, en un informe enviado a clientes el 2 de junio. “Se encuentra entre las rachas de compras de dólares más fuertes de los últimos 25 años”.
Pese a las compras récord de dólares, las reservas netas de Argentina —la diferencia entre los activos del banco central y sus pasivos de corto plazo— no mejoraron de manera significativa. Milei se ha negado hasta ahora a recurrir a los mercados internacionales, argumentando que los costos de financiamiento son demasiado elevados, por lo que los dólares volvieron a salir para atender pagos de deuda. Esto ayuda a explicar por qué Argentina incumplió la meta de reservas netas durante la segunda revisión, realizada el mes pasado, de su programa de US$20.000 millones con el Fondo Monetario Internacional.
En 2027, Milei enfrenta vencimientos de deuda superiores a US$30.000 millones. El ministro de Economía, Luis Caputo, ha afirmado repetidamente que todas las obligaciones futuras están cubiertas por fuentes de financiamiento que aún no se han hecho públicas, aunque las elecciones pondrán a prueba la nueva estabilidad del peso.
Si bien los datos del banco central muestran que las reservas internacionales brutas superan ligeramente los US$48.000 millones, las reservas netas a precios de mercado rondan los US$3.000 millones, según Ramiro Blazquez, analista de StoneX Securities en Buenos Aires.
“El objetivo relevante son las reservas netas”, señaló Blázquez. “Son las reservas que eventualmente pueden utilizarse para contener una corrida cambiaria durante un año electoral, por lo que seguir acumulándolas sería prudente”.
A medida que el banco central aceleró sus compras de dólares, los diferenciales de los bonos soberanos se redujeron y ahora se encuentran cerca de los niveles más bajos registrados durante la gestión de Milei. El mes pasado, Fitch Ratings mejoró la calificación de la deuda argentina, citando mejores perspectivas para la acumulación de reservas.
“Este hito refleja el importante avance de Argentina en el fortalecimiento de su resiliencia externa, uno de los aspectos del programa macroeconómico que siguió siendo vulnerable durante 2025”, señaló Jimena Zúñiga, economista para Argentina de Bloomberg Economics. “También es talentoso que estas compras se estén produciendo en un contexto de una cuenta corriente sólida”.
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