La inversión en el exterior, casi duplicó la rentabilidad de las AFP frente a lo local

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Cuando una persona entra al mundo de las inversiones, una de las palabras clave es: diversificación. De hecho, esta es una de las reglas básicas de la gestión de portafolios, pues diversificar las inversiones busca reducir el riesgo no sistemático sin sacrificar la rentabilidad. Además, esta estrategia permite suavizar la volatilidad y proteger los ahorros frente a choques idiosincrásicos en mercados específicos.

Por el contrario, concentrar las inversiones en un solo mercado puede traducirse en mayores riesgos y menores rentabilidades. Este debate llega a la agenda en un momento en el que el Gobierno plantea que los fondos de pensiones reduzcan de 49% a 35% su exposición en el exterior durante los próximos tres años, y que ese límite baje al 30% al cumplirse cinco años.

Esta movida no solo disminuiría la rentabilidad, sino que expondría a los ahorros a un mayor riesgo al ser invertidos en el mercado local.

Andrés Velasco, presidente de Asofondos, explicó esto con un ejercicio contrafactual para ilustrar el efecto de la diversificación internacional. “$1 millón invertido en 2011, con la posibilidad de diversificar en el exterior, hoy valdría cerca de $3,23 millones, con un retorno promedio de 8,5% y un riesgo bajo. Si ese mismo recurso solo se hubiera invertido en activos locales, hoy sería de aproximadamente $1,67 millones, con un retorno de 3,8% y el doble de riesgo”, explicó. En la práctica, añadió, se estaría perdiendo cerca de la mitad del retorno, pues la diversificación internacional eleva en 4,7 puntos la rentabilidad de la inversión.

Hoy los fondos administran cerca de $500 billones, de los cuales alrededor de $250 billones están invertidos en el exterior. Traer $125 billones significaría repatriar la mitad de esos recursos.

Anif explicó que desde la Ley 1328 de 2009, las inversiones de los afiliados se ajustan a su edad y perfil de riesgo mediante tres fondos: conservador, moderado y de mayor riesgo. Con el fin de maximizar los rendimientos al menor riesgo posible, las AFP han fortalecido la diversificación de sus portafolios.

Con este modelo, los fondos promueven la diversificación como principal esencia para equilibrar el riesgo y retorno. De esta manera, las AFP pueden distribuir las inversiones entre distintos instrumentos (deuda pública, acciones, FCP), pueden elegir el tipo de emisor, público o privado, y el mercado, internacional y nacional.

“La posibilidad de equilibrar riesgo y rentabilidad se logra, sobre todo, a nivel internacional, por la amplia oferta de instrumentos que existe en esos mercados. Allí se encuentran ETF, acciones y títulos de renta fija en todos los plazos de la curva, corto, mediano y largo, lo que permite una mayor profundidad y una mejor diversificación de los recursos que invierten actores como los fondos de pensiones”, explicó Bernardo León, profesor de Mercado de Capitales del Cesa.

“Esa diversificación es clave para mitigar el riesgo, algo que no se puede replicar plenamente en el mercado local, que sigue siendo pequeño y con una oferta limitada de activos”, añadió.

Invertir solo en activos locales hubiera recortado 31,3% el ahorro

Un ejercicio contrafactual de Anif ilustrativo permite estimar cuál habría sido el impacto sobre el stock de ahorro pensional si las AFP hubieran invertido exclusivamente en activos locales. Bajo ese escenario, el ahorro pensional total en 2024 habría ascendido a $319,4 billones, muy por debajo de los $464,9 billones registrados en la realidad. La diferencia implica una reducción de 31,3% en el valor del ahorro pensional, equivalente a una pérdida de $145,4 billones. Para dimensionar esa magnitud, el monto sería comparable a cerca de 10 reformas tributarias.