Efecto cascada que tuvo en los TES la decisión de Fitch

No obstante, en el último mes, gran parte de la rentabilidad de la deuda pública colombiana irrumpió la tendencia de comportamiento positivo que venía presentando desde febrero y sufrió una desvalorización considerable.  “Este comportamiento negativo se debe a la revisión a la baja  de la calificación soberana BBB de Colombia de estable a negativa por parte de Fitch Ratings y a la reversión de los precios del petróleo cercanos a US$43”, manifestó Camilo A. Durán, economista de Credicorp Capital. 

De acuerdo con un informe divulgado por Credicorp Capital,  esta decisión, que se une a la ya tomada meses atrás por Standard & Poor’s, pone presión adicional al Gobierno para realizar una reforma tributaria integral que permita otorgar un respiro a la economía local luego del fuerte choque que le produjo la caída del precio del petróleo desde mediados de 2014.

Lo anterior, para el consumidor financiero implica la preparación para un nuevo escenario en el que seguramente su bolsillo se afectará con más impuestos. 

Y a esto se suma el impacto sobre la deuda que el Gobierno tiene en este momento en elmercado. “La parte corta de la curva de los TES de deuda corporativa se ha seguido aplanando lo que responde a la política monetaria interna del país. Hemos visto que las tasas no pueden bajar por debajo de la tasa repo que se sitúa en 7,75%”, explicó Paula García, analista de AdCap. 

En contraposición, la parte larga de la curva sigue marcada por la fuerte demanda de los inversionistas extranjeros que fueron los principales tenedores de TES del Gobierno colombiano por cuarto mes consecutivo.  

En concreto, los foráneos registraron compras netas de TES por un valor de $1,94 billones el pasado julio. “El apetito por los activos de deuda de los emergentes dependerá de que el nivel de liquidez global siga siendo expansivo, del ajuste gradual de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, de las tasas negativas en economías desarrolladas como Europa o Japón y de la estabilización de los precios del crudo”, advirtió Durán.  En general, el pasado mes los volúmenes de negociación se mantuvieron estables. Así las cosas, el  promedio diario  se  ubicó en $10,38 billones, muy por encima de lo observado el año anterior, mientras que mejoró ligeramente en comparación con el mes pasado. 

De esta manera, el reporte indicó que el promedio de negociación mensual en lo corrido del año se ubica en $9,7 billones.  Además, entre los títulos más atractivos fueron algunos como los TES con vencimiento en julio del 2024, que después de llegar a un nivel cercano a 7,08% antes de la decisión de Fitch, el menor desde julio de 2015, cerraron con una tasa de 7,35% o los que vencen en octubre de 2018 que cerraron en 7,1%.  “En la actualidad, uno de los títulos más líquidos del mercado son los papeles con vencimiento en  2024 que tienen un rendimiento 7,38%”, apuntó García. 

Finalmente, hay que tener en cuenta que sin una reforma la principal consecuencia estaría en que Colombia pierda su grado de inversión, lo que alejaría más capitales. 

Fondos de pensiones, los que más compran

De acuerdo con el reporte de Tenedores de TES de Ministerio de Hacienda, las tenencias de TES de los inversionistas institucionales aumentaron en $3,2 billones en julio. De ellos, se destaca que los fondos de pensiones (FPs) incrementaron sus tenencias de TES en $1,31 billones, lo que según Credicorp sugiere que los FPs continuaron viendo buenos prospectos en el mercado de deuda local el pasado mes.  Por su parte, los establecimientos de crédito fueron los únicos inversionistas institucionales que redujeron sus tenencias $936.300 millones, mientras que registraron compras netas de TES UVR por $156.200 millones. 

Las opiniones

Paula García
Analista de Adcap
“Los principales tenedores de los TES de tasa fija son los inversionistas extranjeros. Casi 30% de la emisión de estos títulos los tienen manos foráneas”. 

Camilo A. Durán
Economista de Credicorp Capital
“El ingreso de flujos hacia mercados emergentes dependerá de la liquidez global, las decisiones de la Fed y el comportamiento del crudo”.