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Prohibición de nuevos contratos de exploración y aumento de la deuda son algunos de los factores que ralentizarían el desarrollo
Un informe de Bloomberg registró un análisis detallado de los cinco riesgos que corre el crecimiento de la compañía energética estatal Ecopetrol. En general, los principales factores de riesgo radican en que la caída de los precios del petróleo combinada con la decisión de no firmar más contratos de exploración puede impactar el flujo de caja de la compañía.
Cabe recordar que recientemente el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf) hizo un llamado para que la transición energética se hiciera de la mano con una transición fiscal que permita reemplazar los recursos necesarios de forma ordenada.
El primer elemento de riesgo para Ecopetrol es que a medida que suben los precios de deuda, se encarece el costo de la deuda de la adquisición de ISA. "La compañía emitió US$1.500 millones en nueva deuda en julio de 2023 a rendimientos de 8,625% y 9%, significativamente más altos que los costos de la deuda a corto plazo en el momento de la transacción", indica el informe.
Bloomberg estima que el gasto anual por intereses podría llegar a US110 millones por una refinanciación. La deuda está alrededor de US$2.000 millones con vencimiento a 2023.
Andrés Duarte, director de Renta Variable en Corficolombiana, explica que "se debe recordar que el incremento en el costo de endeudamiento es generalizado, más acentuado en el mercado de capitales, en menor grado en el mercado bancario. Lo que debe preocupar, por consiguiente, es el deterioro mayor que tuvo el costo de la deuda de Ecopetrol frente a otros emisores y frente al spread que normalmente se tiene con el soberano".
El analista indica que la holgura en las métricas de endeudamiento de Ecopetrol corresponden a los elevados niveles de Ebitda de la compañía y esto depende de que se mantengan los niveles de precio y producción.
Además, Duarte hace énfasis en que cerca de la tercera parte de la producción de Ecopetrol viene de campos donde se aplican técnicas de recobro mejorado, un tipo de producción más costosa, que hace más sensible a la empresa frente a una disminución en la cotización internacional de los precios del petróleo.
El segundo punto radica en el tema de los subsidios a los combustibles. Con los incrementos a la gasolina y próximamente al Acpm, es probable que el monto de subsidios baje y, por ende, el déficit del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (Fepc), con esto, Bloomberg estima que que el Ebitda global de Ecopetrol caiga 20%, pero esto podría revisarse a la baja si los precios del petróleo logran recuperar los niveles altos del primer semestre de este año.
El tercer riesgo se trata del dividendo, pues se calcula que este sea prioridad frente a las inversiones y eso, por consiguiente, puede significar un menor gasto en petróleo y gas, pero es probable que las limitaciones a los nuevos contratos de petróleo y gas ejerzan mayor presión sobre el gasto en exploración y producción. "Se espera que el gasto en hidrocarburos sea de US$935 millones en 2023, el 65% del gasto total, frente a los US$2.900 millones de 2019", indica el informe.
El cuarto factor de riesgo abarca la prohibición de los nuevos contratos, lo que dificulta la sustitución de las reservas. Ricardo Roa, presidente de la compañía desde abril de este año, aseguró que la compañía hará inversiones en tecnología para mejorar la recuperación de petróleo, que está entre 18% y 20%, pero la probabilidad, según analistas de Bloomberg, es baja por la geología de los principales yacimientos de petróleo y gas, sumado a las restricciones que hay para ese tipo de tecnología.
"La incertidumbre en torno al sector energético (petrolero y no petrolero) así como en la la política energética del país (contratos de exploración, proyectos de ley como el de la integración vertical de Ecopetrol, etc.) es otra preocupación que evidentemente es un muro frente a una valorización de Ecopetrol", asegura Duarte.
Y el quinto factor de riesgo es la cuenca Permian, que es una compañía compartida con Occidental Petroleum y ha sido principal fuente de crecimiento, pero tiene una probabilidad de ralentizarse en el segundo semestre de este año. "La producción de la cuenca aumentó un 93% en el primer trimestre de 2023 frente al mismo periodo del año anterior, representando más del 7% de la producción total de la compañía. Pero en marzo la producción descendió a 47.400 barriles diarios y es poco probable que la zona recupere el ritmo en el segundo semestre, ya que los costes han aumentado al mismo tiempo que bajaban los precios del petróleo", indica el informe.
Y con estos cinco puntos, Ecopetrol puede encontrar un panorama en el que no mantenga el ritmo de crecimiento que viene registrando. "La ralentización en el crecimiento de Ecopetrol se vería a través de menores regalías, menores dividendos, menores impuestos y menores exportaciones. Lo anterior afecta negativamente al PIB, la balanza comercial, la cuenta corriente, el tipo de cambio, el déficit del gobierno central, los recursos disponibles para la inversión y el gasto social", manifiesta Duarte.
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