Analistas

Liquidez extrema

La última encuesta de expectativas del Banco de la República sobre el futuro valor del peso colombiano, una en la que Bulltick no participa, mostró que el mercado espera que la moneda colombiana valga $2,025 al final de 2014 y que valga $2,057 para final de 2015. A diferencia de la gran mayoría de los analistas, en Bulltick esperamos que la moneda colombiana termine  2014 y  2015 valiendo $1,850. 

¿Y por qué razón es que en Bulltick esperamos que el USDCOP se aprecie de acá en adelante? Por varias razones, algunas endógenas, otras exógenas. Por el lado endógeno, a pesar de que todo el mundo hoy habla de la inminencia de la caída de los precios internacionales de las materias primas por los “supuestos problemas” de la economía internacional, la evidencia muestra lo contrario. El índice CRB, que es el índice de mercado que mide los precios de las materias primas, ha subido un 10.9% desde principios de año. El petróleo, el principal producto de exportación de Colombia, ha visto un incremento del 6% en su precio desde inicios del año. Por lo tanto, si los precios de los productos que exporta Colombia se incrementan, el flujo de dólares que entra a Colombia necesariamente se incrementará. En Bulltick pronosticamos que el valor total de las exportaciones de Colombia llegará a US$63.000 millones a finales del 2014, mostrando un crecimiento del 7% año/año. Si tengo razón en mi pronóstico, el déficit comercial solo alcanzará US$1.000 millones en el 2014, implicando que la presión sobre la cuenta corriente continuará siendo muy acotada.

Por el lado de los flujos de inversión, la decisión de JP Morgan de incrementar la ponderación de Colombia dentro de su índice mundial de deuda pública local es una excelente noticia para el país. Que más extranjeros vengan a invertir en el mercado de TES implica que la liquidez del mercado mejorará exponencialmente en el futuro, como lo demuestra la experiencia de México. En Bulltick creemos que es muy probable que durante el 2014 lleguen a invertir otros cuantos miles de millones de dólares, pues muchos fondos internacionales van a reaccionar al incremento de la ponderación dentro del índice. Por el lado exógeno, no podemos ignorar el hecho que desde el 3 de febrero de este año, el real brasilero, quizás uno de los barómetros más importantes de la intención de los inversionistas de añadir a sus posiciones de riesgo, se ha apreciado un 8,3% (35,5% en términos anualizados). 

Ahora, lo relevante es ver que viene de acá en adelante. Por el lado endógeno, no se puede descartar el inicio de un proceso de incremento de tasas de interés por parte del Banco Central, pues el crecimiento de la economía ha sorprendido al alza y porque la inflación se ha incrementado un poco. En mi opinión, existen muchos grados de libertad para que el Banco Central mantenga estables las tasas durante todo 2014, pero claramente esa es solo mi visión, la cual puede o no ser compartida por los directores del emisor. 

Por el lado exógeno, en Bulltick pensamos que lo que se viene no es un proceso de disminución de la liquidez mundial, sino, al contrario, un incremento adicional de la liquidez. Por el lado de la Fed, es cierto que el Banco Central de EEUU muy probablemente continuará disminuyendo el nivel de impresión que lleva a cabo mensualmente, disminuyendo US$10.000 por reunión. Ahora, hay una gran diferencia entre imprimir menos dólares y restringir la liquidez. Restringir liquidez implicaría que la Fed retira dólares del mercado mundial. Créame, eso NO va a suceder. Por el lado de Europa, los últimos datos de inflación son preocupantes, pues muestran que la deflación es un riesgo latente. Por lo tanto, es lógico esperar que el BCE decida decretar un relajamiento cuantitativo en alguna de sus próximas reuniones. Por último, es casi un hecho que el Banco Central del Japón decidirá incrementar el nivel de impresión mensual en el cortísimo plazo. Eso implica que más Yenes entrarán a inundar aún más un mercado monetario mundial que ya sufre de exceso de liquidez. No lo dude, algunos de esos recursos van a ir a comprar TES o acciones de Bancolombia.