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Morgan Stanley prevé que la FED reactive las volatilidades de divisas
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Según un equipo de Morgan Stanley, la dinámica del dólar podría cambiar cuando Warsh y sus colegas se reúnan en Washington
Según Morgan Stanley, la primera reunión de política monetaria del presidente de la FED, Kevin Warsh, este mes podría sacudir los mercados de divisas y trastocar las operaciones de carry trade consensuadas.
En lo que va del año, el dólar se ha mantenido prácticamente sin cambios, incluso con el alza de los precios del petróleo y la caída de los bonos globales en respuesta al conflicto en Oriente Medio. Su estabilidad está limitando las fluctuaciones de las principales divisas e impulsando el atractivo de las operaciones de carry trade y de valor relativo.
Esa dinámica podría cambiar por completo cuando Warsh y sus colegas del banco central se reúnan en Washington, D.C., según afirmó un equipo de estrategas de divisas de Morgan Stanley, liderado por David Adams.
"La reunión del Fomc de junio es el evento más destacado y subestimado como riesgo clave tanto para el entorno de baja volatilidad como para las posiciones de consenso", escribieron Adams, Andrew Watrous, Molly Nickolin y Koichi Sugisaki en una nota del miércoles. La reunión "podría trastocar las narrativas existentes y crear nuevas tendencias negociables para el dólar y el mercado de divisas en general".
Según los estrategas, el euro, el yen y los dólares australiano y neozelandés son las monedas que corren mayor riesgo ante cualquier sorpresa en el comunicado de la FED y en las proyecciones de política monetaria revisadas, dada su sensibilidad a los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años y a los niveles actuales de posicionamiento y volatilidad del mercado.
La semana pasada, la volatilidad implícita a un mes para el par euro-dólar cayó a su nivel más bajo desde enero; la misma medida para el yen alcanzó su nivel más bajo desde 2022.
Una señal de alerta por parte de Warsh o de nuevas estimaciones basadas en gráficos de puntos puede generar volatilidad en el mercado e impulsar a los operadores a deshacer posiciones de carry trade.
"Por otro lado, la FED también podría sorprender a los mercados al seguir dando a entender que lo más probable es que los tipos de interés bajen, no que suban", escribieron. "En cualquier caso, creemos que el dólar podría reaccionar más de lo que los mercados están anticipando".
“Un indicador alternativo de precios subyacentes podría tener mayor peso bajo la presidencia de Kevin Warsh en la FED, un cambio que apunta a rendimientos de los bonos del Tesoro más bajos a largo plazo. El índice PCE medio recortado de la FED de Dallas, preferido por el presidente Warsh, mostró una tasa de inflación de 2,35% durante los 12 meses que terminaron en abril, mucho más cercana al objetivo de inflación de 2% de la FED", Alyce Andres, estratega de tipos de interés y divisas de EE. UU.
Warsh, exgobernador de la FED, asume la dirección del banco central en un momento en que los inversores están cada vez más centrados en las repercusiones económicas de la guerra en Irán, que ha disparado los precios de la energía y ha trastocado las perspectivas de inflación.
Los operadores de swaps ahora ven una probabilidad de aproximadamente 75% de que los responsables de la política monetaria de la FED suban los tipos de interés un cuarto de punto antes de que termine el año. Antes de que comenzara el conflicto en febrero, esperaban más de dos recortes.
Un análisis previo de Morgan Stanley de las transcripciones del Comité Federal de Mercado Abierto, Fomc, de la época en que Warsh estuvo al frente de la FEDrevela que era partidario de reducir la comunicación pública y quería que los inversores desarrollaran sus propias opiniones sobre el crecimiento económico, la inflación y la política monetaria; un enfoque que, según argumentó el banco en aquel entonces, aumentaría la volatilidad de los tipos de interés.
Los estrategas de UniCredit SpA, Manuela D'Onofrio, Fabio Petti y Edoardo Campanella, se hicieron eco de la opinión de Morgan Stanley en una nota publicada el miércoles, afirmando que el riesgo para los mercados bajo la dirección de Warsh es simplemente "una mayor volatilidad".
“El banco central no solo será menos comprometido y predecible, sino que el proceso de toma de decisiones también será menos transparente, estará menos basado en marcos analíticos establecidos y será más propenso a la disidencia formal”, escribieron los tres autores.
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