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¿Pondrá la Fed hoy fin al QE3?

miércoles, 29 de octubre de 2014
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La principal institución monetaria de Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed), finaliza hoy su habitual reunión sobre política monetaria de dos días en un contexto de máxima volatilidad y de recesión en Europa y Japón que podría provocar un giro en lo que respecta a la expansión cuantitativa o Quantitative Easing (QE3) y a los movimientos de tipos de cara al futuro.

Y es que en el mercado la mayoría de las previsiones apuntan a que la Fed pondrá hoy punto y final a su tercera ronda de liquidez, y pasará de inyectar por US$15.000 millones mensuales en el sistema a no inyectar nada. Por tanto, podría terminar el conocido como 'tapering', que no es otra cosa que la retirada progresiva de estímulos.

Estos estímulos los puso sobre la mesa la Fed en septiembre de 2012. El QE3 es la tercera ronda de inyección de liquidez de la Fed y nació sin fecha de caducidad y, por tanto, el importe de la inyección era ilimitado. La única condición: inyectar US$85.000 millones mensuales. Sin embargo, el propio Bernanke comenzó a reducir ese volumen en diciembre de 2013 de forma progresiva (hasta los US$15.000 millones actuales) y será ahora Janet Yellen, su sucesora quien corte el grifo. Otra cosa será cuando lo haga.

Sin embargo, desde Unicorp consideran "muy complicado que la Fed elimine completamente el QE3" y lo argumenta con los desplomes que ha sufrido el S&P500 coincidiendo fundamentalmente con el fin de las dos anteriores rondas de liquidez y de la operación Twist, que canjeaba bonos a corto plazo por bonos a largo. Miguel Ángel Paz, director de la unidad de gestión de Unicorp explica que "con esta posible decisión, se pondrá fin a una larguísima época en la que los mercados han estado manejados claramente por las decisiones de la Fed".

En esta tercera ronda de liquidez la Fed ha inyectado US$1,6 billones en el mercado, según Michael Gapen, economista de Barclays.

La opinión de Paz coincide con la del presidente de la Fed de San Lous, James Bullar, que también aconseja seguir comprando bonos hasta finales de año para mitigar el efecto del fin del tapering. Sin embargo, por el momento, ganan las voces que apuntan a que octubre será el último mes en el que estará activo el QE3.

Otra opción que se bajara es que Yellen destaque en el comunicado la disposición de la Fed a reanudar su programa si fuera necesario. En ese sentido, John Williams, de la Fed de San Francisco, ha indicado recientemente que estaría abierto a otra ronda de compras de bonos si el panorama económico cambia "significativamente" y la inflación sigue estando muy baja.

Tipos de interés
Esa es precisamente la cuestión clave, la inflación, porque no hay movimiento de política monetaria que no llegue acompañado por un movimiento de las expectativas de inflación. Y hay que tener en cuenta que desde este verano las expectativas de inflación a 10 años han vuelto a caer con fuerza y cotizan a niveles similares a los del verano del 2010 y 2011.

Por tanto, la Fed podría hacer referencia al riesgo de que la inflación pueda quedar por debajo del objetivo por más tiempo de lo que se pensó inicialmente, pero también podría lanzar "un mensaje de que los tipos de interés estarán en mínimos durante más tiempo del que se estima actualmente", destaca Miguel Ángel Paz. A día de hoy muchos expertos confían en que las tasas de interés no aumenten hasta finales de 2015, mientras algunos miembros de la Fed siguen apostando por subir el tipo director a mediados del próximo año.

¿Cómo reaccionaría el mercado?
Esa es la gran duda. "Si la Fed vuelve a usar su artillería, el mercado puede cómo hasta ahora, reaccionar al alza. Pero puede que el mercado entienda que la situación macro es mucho más complicada que la que podemos entender y veamos una corrección del mercado", indican desde Unicorp.

Estas decisiones se darán a conocer a las 18 horas GMT (las 19 horas en España -una hora antes de lo habitual por el cambio horario-), al término de su reunión de dos días. En cualquier caso, el organismo monetario no actualizará sus previsiones económicas ni de tipos de interés. Tampoco habrá rueda de prensa de la presidenta de la Fed. Por tanto, habrá que examinar con detalle el comunicado de la Fed para saber cuál es su hora de ruta.

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