Los gobiernos ganadores y perdedores de esta crisis de precios del petróleo

Las perturbaciones de los precios del petróleo siempre dividen las economías en ganadores y perdedores, a veces produciendo un cambio geopolítico duradero, y esta vez es poco probable que sea diferente. Pero para citar erróneamente a Tolstoi, cada crisis petrolera distribuye la felicidad y la infelicidad a su manera.

Es difícil predecir el impacto del petróleo por debajo de US $30 en los gobiernos, pero normalmente se esperaría que las naciones importadoras de Asia y Europa central ganaran, y que los productores de Medio Oriente, el norte de Europa y las Américas pierdan. Pero no es tan simple.

Las Américas: ganadores
Históricamente, EE.UU. ha ganado por la caída de los precios, y el presidente Donald Trump se apresuró a celebrar con un tweet.

¡Bueno para el consumidor, los precios de la gasolina están bajando!

- Donald J. Trump (@realDonaldTrump) 9 de marzo de 2020

Pero mucho ha cambiado desde 1980, y esta vez es menos claro. Estados Unidos fue el mayor productor mundial de petróleo en 2019, superando a Arabia Saudita gracias a una explosión de fractura de esquisto. Con los productores de esquisto altamente apalancados, una caída sostenida conduciría a algunas compañías a destruir inversión creando un obstáculo para la creación de empleo y el crecimiento.

El resultado es que “un Estados Unidos que en el pasado tenía mucho que ganar con los precios más bajos, ahora tiene algo que perder”, dijo Tom Orlik, economista jefe de Bloomberg Economics. De hecho, dice Oxford Economics, que un colapso de esquisto podría llevar a los Estados Unidos firmemente al campo de los perdedores.

Los bajos precios del crudo también deberían beneficiar a Perú, un importador neto, aunque también puede retrasar la inversión en exploración de la producción local. Y la imagen está más matizada para Brasil, donde el presidente Jair Bolsonaro podría obtener algo de alivio en sus tratos con los camioneros. Al mismo tiempo, los planes de la compañía petrolera estatal Petroleo Brasileiro SA para vender activos y reducir la deuda probablemente golpearán un muro.

Las Américas: perdedores
Si EE.UU. es un caso límite, Venezuela no. El petróleo ya se vende con un gran descuento, por las sanciones de EE.UU. que reducen la capacidad de exportar.

Y un análisis de Allianz Research puso a Ecuador y Colombia en la parte superior de su lista de países más expuestos si el petróleo se mantiene por bajo US$ 5, perdiendo más de un punto porcentual de crecimiento cada uno. Además, es probable que Ecuador incumpla su deuda, en medio de dudas sobre los desembolsos del FMI.

México, mientras tanto, perderá alrededor del 0,15% del PIB, según Oxford Economics y Allianz. El gobierno podría tener dificultades con los planes para expandir los planes en el sector de Petróleos Mexicano, mientras que la reciente caída del peso podría obstaculizar la capacidad del banco central para seguir el recorte de tasas de emergencia de la Fed. Los planes de Argentina para desarrollar su reserva de gas de esquisto Vaca Muerta, que ya sufre bajo la administración del izquierdista Alberto Fernández, tendrán que esperar aún más. La volatilidad del mercado también complicará los planes del gobierno para refinanciar la deuda.

A fines del año pasado, la economía de Canadá ya se encontraba en una situación difícil, y algunos economistas dicen que la crisis del petróleo podría llevarla a una recesión. Canadá exportó poco más de US$ 59.000 millones de crudo en 2018, cuando los precios del petróleo de referencia promediaron US$57 por barril.

Asia: ganadores
China se beneficia de la reducción de los precios del petróleo como un gran importador, pero esta vez puede tomar un tiempo para que se materialicen los efectos: ya tiene grandes reservas de petróleo y gas natural líquido, porque el coronavirus está obstaculizando los viajes y la fabricación y creando incertidumbre.

En esas circunstancias, la volatilidad excesiva en los mercados puede dificultar la recuperación económica de China, ya que necesita estabilidad en todo el mundo para evitar nuevos choques en las cadenas de suministro. Esas preocupaciones estaban en exhibición el lunes, cuando el Ministerio de Relaciones Exteriores dio el paso inusual de comentar sobre la evolución del mercado de productos básicos.

La caída dramática en los precios del petróleo también podría tener consecuencias políticas para países amigos que van desde Irán hasta Venezuela, un dolor de cabeza que Beijing no necesita.

India, el tercer mayor consumidor mundial de crudo, debería estar entre los grandes beneficiarios ya que su factura de importación caerá significativamente. El petróleo más barato también podría ayudar al gobierno del primer ministro Narendra Modi al permitirle aumentar los impuestos sobre los combustibles, en lugar de pasar el beneficio completo de la disminución de los precios a los consumidores. Esto no podría llegar en un mejor momento para Modi, cuyo gobierno está bajo presión por la desaceleración del crecimiento y el mayor fracaso bancario en la historia de la India.

Los precios más bajos del petróleo también son generalmente buenos para Japón con pocos recursos, ya que el gas más barato ayuda a los consumidores afectados por una crisis de confianza sobre el coronavirus y un aumento perjudicial del impuesto a las ventas. También significa menores costos para las empresas, lo que posiblemente respalde las ganancias en medio de una recesión inminente.

Pero la volatilidad es un arma de doble filo. La caída dramática del lunes ayudó a impulsar una avalancha de fondos en busca de refugio hacia el yen, llevándolo a alturas que no se habían visto en más de tres años. Y el combustible más barato hará que sea aún más difícil para el primer ministro Shinzo Abe alcanzar sus objetivos de inflación, que ya ha tenido problemas para alcanzar a pesar de la relajación monetaria sin precedentes.

Asia: perdedores
La moneda de Australia sufrió un llamado desplome repentino el lunes. Un importante productor de productos básicos que depende de los mercados asiáticos, la perspectiva de crecimiento de Australia para 2020 es 1,5 puntos porcentuales más baja desde que se produjo el coronavirus, según un pronóstico de James MacIntyre de Bloomberg Economics.

Europa: ganadores
La mayoría de las naciones europeas son importantes importadores netos de crudo, principalmente de Rusia, por lo que tienden a ganar cuando los precios del petróleo caen. Los precios más bajos del petróleo aumentan los ingresos de las familias en Alemania y Francia al reducir los gastos en combustible y alimentos. Aún así, esta vez, los responsables políticos no necesariamente darán la bienvenida a la caída. En Alemania, donde el público se ha frustrado cada vez más con las tasas de interés históricamente bajas del Banco Central Europeo por penalizar a los ahorradores de la nación, puede haber una preocupación adicional sobre el efecto sobre la inflación.

Mientras tanto, para Italia, el impulso fiscal que viene con la caída de los costos del petróleo puede palidecer junto a los riesgos existentes de estar encerrado como el epicentro europeo del coronavirus.

Europa: perdedores
El colapso del crudo es un duro recordatorio para Noruega de cuán dependiente es como el mayor productor de petróleo y gas de Europa occidental. La corona se desplomó a mínimos históricos frente al euro el lunes, mientras que la bolsa de valores de Oslo cayó hasta 12%. El petróleo y el gas representan más de un tercio de las exportaciones de Noruega y una quinta parte de los ingresos del estado, pero el masivo fondo soberano de US$1,1 billones del país le da al gobierno los medios para amortiguar el golpe.

Rusia, cuya producción de condensados ​​de petróleo y gas alcanzó un récord postsoviético el año pasado, obtiene aproximadamente la mitad de sus ingresos presupuestarios de la industria energética. Un rublo flotante libre y un sistema de impuestos flexible han ayudado a proteger el presupuesto de las crisis de precios del petróleo anteriores. Al mismo tiempo, el Ministerio de Finanzas dijo el lunes que estaba dispuesto a comenzar a vender divisas si los precios del petróleo se mantienen por debajo del llamado nivel de regla presupuestaria de US$42,40 por barril. El Fondo Nacional de Bienestar de US$150.000 millones de Rusia puede cubrir los ingresos perdidos del petróleo a US$25-US$30 por barril por hasta 10 años, dijo.

Muchos analistas creen que Moscú está mejor posicionada para absorber un período sostenido de bajos precios del petróleo que su rival, Arabia Saudita, aunque el costo puede ser más elevado.

Oriente Medio y Norte de África: perdedores
Arabia Saudita, el mayor exportador de petróleo del mundo, aseguró una guerra de precios con Rusia la semana pasada cuando redujo el costo oficial del crudo para la mayoría de los compradores del reino en más de 30 años. Sin embargo, la medida llega en un momento delicado para un país que se encuentra en medio de una gran transformación económica, política y social, y podría resultar costoso.

El príncipe heredero Mohammed bin Salman ha tratado de alejar a la economía del petróleo abriéndose al turismo y utilizando los activos de su gran empresa petrolera, Saudi Aramco, para construir un fondo soberano de inversión para invertir en la nueva economía. Gran parte de ese esfuerzo ahora tendrá que revertirse, con consecuencias inciertas.

Junto con el coronavirus, el colapso del petróleo podría socavar la incipiente recuperación económica de Arabia Saudita y provocar un mayor déficit presupuestario, lo que podría llevar a las autoridades a reducir el gasto en un país donde la generosidad estatal ha sido durante mucho tiempo un garante de la estabilidad social y política. Incluso antes de que el crudo cayera, el gobierno esperaba un déficit de 6,8% del PIB este año.

Argelia ofrece un caso de libro de texto sobre el impacto político de un colapso del precio del petróleo. A mediados de la década de 1980, la caída de los precios contribuyó a una recesión, disturbios, victorias electorales islamistas, un golpe militar y una guerra civil. Incluso antes de la última caída en el precio del crudo, los manifestantes habían estado en las calles durante un año para exigir un cambio político.

El petróleo y el gas representan más del 85% de las exportaciones, y las autoridades aún luchan por recuperarse del impacto económico de la caída de los precios en 2014. Los altos ingresos del petróleo antes permitieron subsidios generosos que ayudaron a aislar al gobierno de los llamados levantamientos de la Primavera Árabe de 2011, pero ese amortiguador ahora ha desaparecido.

Irán depende de los ingresos del petróleo para equilibrar su presupuesto y ya estaba en problemas, con las exportaciones de crudo diezmadas desde que EE.UU. Volvió a imponer sanciones en 2018. La economía se vio muy afectada y el gobierno ahora también tiene que lidiar con las consecuencias de uno de los peores brotes del coronavirus fuera de China. Sin embargo, el impacto de las sanciones estadounidenses también significa que Irán ha absorbido gran parte del dolor de las pérdidas relacionadas con el petróleo y, como resultado, puede tener menos que perder de la guerra de precios actual que cualquier otro miembro de la Opep.

Oriente Medio y Norte de África: ganadores
Egipto, que se está preparando para el impacto económico del coronavirus en su industria turística clave, debería obtener algo de alivio de los precios más bajos del petróleo. Aunque es un productor de petróleo, la nación más poblada del mundo árabe suele ser un importador neto de crudo, lo que significa que los precios más bajos deberían beneficiar las finanzas del gobierno.

Ahorrar en sus facturas de importación de energía podría dar un respiro para el gobierno. Está tratando de seguir adelante con un programa de reforma económica que anteriormente involucraba recortes en el gasto público y subsidios, temas delicados en un país donde aproximadamente un tercio de las personas viven por debajo del umbral de pobreza de aproximadamente US$1,5 por día.

África subsahariana: perdedores
Incluyen gran parte del resto del continente africano. Reducir a la mitad los precios del petróleo durante un año reduciría el valor de las exportaciones netas del África subsahariana en US$30.000 millones, según Dirk Willem te Velde, del Instituto de Desarrollo de Ultramar con sede en Londres. También podrían reducir la inversión extranjera directa y dificultar el servicio de la deuda pública.

Angola, miembro de la Opep, depende del petróleo para constituir más del 90% de sus exportaciones. Esperaba que este año finalmente emergiera de una crisis económica causada por el último colapso del crudo, en 2014-2017, pero las posibilidades de que el presidente Joao Lourenco tenga éxito se volvieron mucho más escasas.

El shock de precios de 2014 también condujo a una contracción económica en Nigeria, el mayor productor de crudo de África. "El principal riesgo es que el gobierno nigeriano se quede sin dinero y luego imprima más naira para cubrir ese hecho", dijo Cheta Nwanze, socio principal de la consultora de riesgos SBM Intelligence con sede en Lagos. "Esto podría conducir a una inflación aún peor de lo que el país está experimentando actualmente".

África subsahariana: ganador
Sudáfrica, la nación más industrializada del continente africano, prácticamente no tiene producción de petróleo. Importa combustible y refina crudo en el país para satisfacer la mayor parte de la demanda. El costo de la gasolina y el diesel a menudo es un factor clave de los precios al consumidor, por lo que el descenso del petróleo proporciona una medida rara de alivio para una economía que cayó en una recesión en el cuarto trimestre.