Aumenta el número de empresas zombis, de acuerdo a los datos de Credit Weekly

ARTÍCULO RELACIONADO

Producción de petróleo y gas de EE.UU. alcanzó nuevo récord en agosto

Mientras monstruos de Halloween de toda índole inundan los vecindarios este fin de semana en busca de dulces y fiestas, los mercados de crédito están viendo el resurgimiento de un tipo diferente de zombi.

ARTÍCULO RELACIONADO

Dólar cerró a la baja $15,05 luego de caída de tasas de la FED y el discurso de Powell

El número de «empresas zombis» en EE. UU., que no generan suficientes ingresos para cubrir sus gastos por intereses, alcanzó su nivel más alto desde principios de 2022, con casi 100 empresas que obtuvieron esta designación en octubre. La razón principal: las empresas que se endeudaron excesivamente a tasas de interés cercanas a cero durante la pandemia se han visto perjudicadas desde entonces por los aranceles y el aumento de los costos de financiación.

ARTÍCULO RELACIONADO

Tras reunión, China se comprometió a ampliar el comercio agrícola con Estados Unidos

Las probabilidades de obtener un alivio significativo en ambos frentes no mejoran, ya que Estados Unidos ha firmado acuerdos comerciales que consolidan algunos de los aranceles más altos y la Reserva Federal ha indicado que podría no seguir bajando los tipos de interés en su reunión de diciembre. Las empresas zombis tendrán que tomar medidas para sanear sus balances, como aumentar sus beneficios o conseguir financiación nueva y costosa, o podrían enfrentarse a la quiebra.

No será fácil. «Incluso si la Reserva Federal continuara con los recortes, los costos de endeudamiento para las pequeñas empresas, las empresas zombis, siguen siendo mucho mayores que los promedios históricos», afirmó Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab. «Muchas de estas empresas apenas sobrevivían con tasas de interés cero».

Muchas de las empresas que se convirtieron en empresas zombis en octubre pertenecían al sector sanitario y biotecnológico. Este sector se ha visto sometido a presión debido al aumento vertiginoso de los costes y a la reducción de las subvenciones federales. Otros tipos de empresas expuestas a los aranceles también se sumaron a la lista. Y muchas de ellas ya figuraban en ella desde hacía tiempo.

Entre las empresas estadounidenses en quiebra se encontraba la productora cinematográfica Lionsgate Studios Corp., propietaria de los derechos de populares franquicias como John Wick, Los Juegos del Hambre y Crepúsculo. Otros indicios de posibles dificultades financieras se reflejan en los precios de los bonos. Tronox Holdings Plc, una empresa química, captó fondos en el mercado de bonos a principios de año para refinanciar sus líneas de crédito; sus nuevos bonos han caído aproximadamente 9 centavos por dólar desde su emisión.

Algunos de los bonos CSC Holdings 2029 de Altice USA, que debutaron el año pasado, se han cotizado por debajo de los 80 centavos, con un rendimiento cercano al 20%. Según una nota de Bloomberg Intelligence, la compañía "probablemente necesite una maniobra estratégica o financiera" para afrontar un "importante vencimiento en 2027".

Portavoces de Lionsgate y Tronox declinaron hacer comentarios. Un representante de Altice USA no respondió a la solicitud de comentarios.

Legados de LBO

Algunas empresas están en aprietos porque arrastran elevadas deudas derivadas de adquisiciones apalancadas que tenían más sentido hace años. «Estos balances se estructuraron cuando los tipos de interés eran bajos, y no necesariamente funcionan cuando son altos», afirmó David Rosenberg, director de crédito líquido de Oaktree Capital Management.

Para que quede claro, esta designación no es necesariamente una sentencia de muerte; a diferencia de los muertos vivientes de la gran pantalla, estas empresas pueden resurgir. Pueden reducir costes, vender parte de sus activos, emitir acciones o renegociar sus deudas.

Las empresas zombis son aquellas cuyos ingresos operativos son inferiores a sus gastos por intereses. Un indicador relacionado, el ratio de cobertura de intereses, compara las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización con los pagos de intereses.

Si el ratio de cobertura cae por debajo de uno, indica a los prestamistas que una empresa no genera suficientes ingresos para hacer frente a su deuda. En algunos casos, esto puede incumplir las condiciones de los préstamos o bonos de una empresa zombi. En los escenarios más graves, un acreedor puede imponer condiciones aún más costosas o exigir el reembolso inmediato.

Cobertura erosionada

«Me preocupa ver una cobertura de intereses inferior a uno», afirmó Shannon Ward, gestora de cartera de renta fija en Capital Group. Las empresas que recurrieron al mercado de alto rendimiento o al mercado de préstamos «probablemente utilizaron el EBITDA ajustado, que tiende a ser más optimista», y en algunos casos, sus proyecciones de crecimiento y costes simplemente no se han materializado, añadió.

Conseguir nueva financiación podría ser una tarea ardua. Según un informe publicado en octubre, S&P Global Ratings ya ha rebajado sus previsiones de beneficios para emisores corporativos con calificación especulativa para este año y el próximo. Las constructoras de viviendas, las productoras de petróleo y gas y las empresas químicas han visto reducidas sus proyecciones de beneficios.

“Luego está un tercer problema: los plazos de vencimiento. Cómo lo abordarán las empresas será una pregunta interesante”, dijo Ward.

Algunas empresas prácticamente han admitido que no pueden responder a menos que los prestamistas les concedan una prórroga. Otras empresas inviables siguen al acecho, según Carolyn Alford, socia del bufete de abogados King & Spalding.

“Hay más inquietud en el mercado de la que los participantes admiten”, dijo Alford.