Morgan Stanley: “España se financiará más barato que EE.UU. el próximo año

El banco de inversión predice una fuerte caída de la prima de riesgo española y, en consecuencia, incluye las acciones y bonos del país entre sus inversiones favoritas para el próximo año.

La confianza de Morgan Stanley en España no parece tener límites. Los estrategas y economistas de la entidad, que hace unos meses ya alabaron el proceso de reformas y la recuperación española, han lanzado hoy en Londres una nueva recomendación de compra de renta variable y renta fija del país de cara a 2014.

La previsión más arriesgada es la que contempla un pronunciado descenso del coste de financiación del Gobierno español durante el próximo año, hasta situarse por debajo del coste equivalente de los bonos del Tesoro estadounidense.

Los estrategas de Morgan Stanley creen que la rentabilidad de los títulos de España a cinco años bajará en 40 puntos básicos (0,4%) durante el ejercicio, hasta situarse en 2,1%.

En el mismo periodo, el papel público estadounidense podría subir en más de 100 puntos básicos, hasta alcanzar 2,3%.

¿Cómo se explican esos caminos divergentes entre España y Estados Unidos?

Por un lado, señalan los analistas de Morgan Stanley, el riesgo de impago de la deuda española sigue disminuyendo por el apoyo del Banco Central Europeo (BCE), el saneamiento de la banca y el inicio de la recuperación económica. Todo ello hace que el coste del papel que emite el Gobierno español se vaya aproximando a los tipos oficiales de la zona euro, que el BCE podría bajar de nuevo en 2014 de 0,25% a 01%, según Elga Bartsch, economista europea de Morgan Stanley.

También se estrechará el diferencial con Alemania en 70 puntos básicos, hasta una prima de riesgo de alrededor de 1,2% en el papel a cinco años.

Retirada de estímulos

Al otro lado del Atlántico, por el contrario, el coste de la deuda pública puede ir subiendo ante la progresiva retirada de las medidas de estímulo de la Reserva Federal (Fed) y la perspectiva de un incremento de tipos de interés.

Morgan Stanley cree que, a partir de marzo de 2014, la Fed reducirá el volumen de compra mensual de activos en unos US$10.000 millones. El banco calcula que los tipos oficiales en Estados Unidos empezarán a subir en 2016.

Graham Secker, estratega de Morgan Stanley en Europa, admitió hoy en Londres que la idea de que los bonos españoles ofrezcan una rentabilidad inferior a los estadounidenses "puede sonar absurda". Pero Secker explica que "si un inversor cree que ha desaparecido el riesgo de que España salga del euro y contempla Europa como un continente de bajo crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés, tiene sentido que los bonos españoles ofrezcan menos rentabilidad que los americanos, donde se espera más crecimiento y que empiecen a subir los tipos".

Ante ese escenario, Morgan Stanley sugiere a sus clientes que compren bonos del Tesoro español a cinco años. En renta variable, el banco aconseja adquirir bolsa española y vender la italiana.

Según Secker, "la prima con que las empresas españolas cotizan respecto a las italianas está justificada por sus mejores perspectivas económicas y la expectativa de que las reformas estructurales den sus frutos".

Sin embargo, los analistas de Morgan Stanley ven difícil una repetición de las fuertes subidas bursátiles de los últimos meses de 2013. "Los inversores de Estados Unidos parecían desesperados tras el verano por ganar exposición a Europa, nos llamaban para comprar acciones y ni siquiera les importaba qué tipo de empresa o sector", dice Secker. "Una vez tomadas esas posiciones, ahora van a ser más selectivos". En consecuencia, Morgan rebaja a neutral su visión general de la bolsa europea.