Chile mantendría tasa de interés mientras la guerra altera las expectativas para fin de año

El Banco Central de Chile mantendría inalterada su tasa de interés de referencia por quinta reunión consecutiva este martes, consolidando un punto de estabilidad en un mercado que se ha visto sacudido por los acontecimientos en Medio Oriente.

Según los 11 analistas consultados por Bloomberg, los consejeros del banco central dejarán la tasa de política monetaria (TPM) en 4,5%. No obstante, el contexto ha cambiado por completo desde la reunión anterior, celebrada el 16 de junio.

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Ese encuentro tuvo lugar un día antes de que Estados Unidos e Irán firmaran un acuerdo provisional para detener la guerra en Medio Oriente, cuando el petróleo brent cotizaba por menos de US$80 por barril y seguía bajando. La decisión de este martes llega dos semanas después de que Washington y Teherán reanudaron las hostilidades, aunque durante el fin de semana hubo una pausa y tras un repunte del brent, que la semana pasada superó momentáneamente los US$100 por barril. Ese giro se refleja en los swaps a un año, una medida de las expectativas sobre las tasas de interés, que han subido más de 30 puntos básicos desde el mínimo registrado a comienzos de mes.

“Hoy los mercados tienen menos confianza en que realmente haya existido un acuerdo de paz”, afirmó Christopher Mejía, analista de crédito soberano de mercados emergentes en T. Rowe Price. “La tensión por la guerra con Irán persiste y el Banco Central de Chile podría necesitar tasas más altas”.

Los operadores del mercado de swaps ahora se descuentan al menos un aumento de un cuarto de punto porcentual en la tasa durante los próximos doce meses, pese a la desaceleración de la economía chilena y la debilidad de la demanda interna. Hace apenas tres semanas, apostaban por un recorte de la misma magnitud.

Las tasas a dos años han aumentado 47 puntos básicos hasta 4,79% en apenas 21 días, un movimiento que refleja la alza del precio del petróleo. El salto de los swaps solo encuentra un antecedente similar al inicio del conflicto, a comienzos de marzo.

Volatilidad del mercado

Ante las fuertes oscilaciones del petróleo y de los swaps, el banco central tiene motivos para actuar con cautela.

En el comunicado de su reunión anterior, los consejeros señalaron que los riesgos para la inflación avanzaban hacia un “equilibrio”, aunque advirtieron que la guerra entre EE.UU. e Irán “no se había resuelto de manera definitiva”. La advertencia resultó acertada: la tregua firmada el 17 de junio apenas se mantuvo durante unas semanas.

Los enfrentamientos se volvieron a intensificar la semana pasada cuando los hutíes, respaldados por Irán en Yemen, atacaron embarcaciones en el estrecho de Bab el-Mandeb. No obstante, EE.UU. suspendió los bombardeos durante el fin de semana, mientras la República Islámica evitó represalias y mantuvo conversaciones con Omán sobre el estrecho de Ormuz. Como resultado, el brent retrocedió hasta cerca de US$90 por barril al inicio de la semana.

El anterior repunte del petróleo también impulsó los rendimientos de los bonos a nivel global, llevando las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años a su nivel más alto desde enero de 2025.

“Chile no es una isla, y la curva local reaccionó en cadena”, señaló Alexis Vega, responsable de creación de mercado en Banco de Crédito e Inversiones. “La curva local transitó, sin anestesia, desde descontar un recorte en la TPM para este 2026 a incorporar prácticamente dos alzas en un horizonte de 24 meses”.

El banco central publicará su decisión este martes a las 6:00 pm, horas de Santiago, junto con el comunicado del Consejo. El anuncio llegará un día antes de que la Reserva Federal de EE.UU. También es posible mantener su tasa de interés sin cambios.

Inflación

Incluso antes del reciente informe del petróleo, la inflación ya representaba un desafío. Los precios al consumidor aumentaron 4,3% interanual en junio, frente a 3,9% de mayo y por encima de la proyección de los analistas, que esperaban 4,1%.

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Ahora se prevé un nuevo aumento en los precios de los combustibles, aunque el gobierno podría amortiguar parte del impacto sobre los consumidores. En marzo flexibilizó el mecanismo de estabilización de los precios de los combustibles, provocando el mayor incremento del precio de las gasolinas desde, al menos, 1980.

“Vamos a hacer un esfuerzo porque ese ajuste vaya a ser más paulatino”, afirmó el jueves el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz. “Ha ido avanzando bien el proceso de racionalización del gasto, entonces podemos hoy día contar con algunos márgenes mayores que nos permiten tener algún grado de gradualidad mayor”.

Ese es uno de los motivos por los que Vega considera que al menos una de las alzas de tasas que actualmente descuenta el mercado no está justificada.

“El mercado parece haber inflado el tramo corto de la curva”, sostuvo Vega. “La otra alza sí puede responder muy bien al riesgo de otra subida de TPM o, al menos, en tono más hawkish por parte del banco central en la próxima reunión”.

Por ahora, los mercados no creen que la prima de riesgo geopolítico vaya a desaparecer rápidamente. Las tasas de equilibrio de inflación a un año aumentaron unos 30 puntos básicos la semana pasada hasta 3,41% y acumulan un alza de 123 puntos básicos en lo que va del mes.

El Banco Central de Chile tiene una meta de inflación de 3%, objetivo que solo ha logrado cumplir durante tres meses en los últimos cinco años.

Si el conflicto se prolonga y el petróleo continúa subiendo, las expectativas sobre el próximo movimiento del banco central probablemente seguirán desplazándose hacia nuevas alzas de tasas.

“Cuánto aumentará dependerá de cómo se comporta la inflación subyacente y de las expectativas inflacionarias”, advirtió Mejía.