Las generalizaciones tienden a ser dañinas

En estos últimos días, luego que se declarara la intervención y posterior liquidación de Interbolsa, se han publicado un número importante de artículos que tratan de exponer las razones de lo que le ocurrió a la comisionista.

Sin embargo, en esta tarea se ha caído en un error habitual pero doloroso, han estigmatizado el mercado de los repos y por esta vía a las firmas comisionistas de bolsa de ser irresponsables. Las generalizaciones usualmente tienden a ser dañinas, puesto que ignoran las particularidades que en esta circunstancia pueden hacer una inmensa diferencia.

Iniciemos por entender el mercado de los repos. Esta estructura financiera busca proveerle a quien es dueño del activo (acciones) liquidez transitoria entregando el activo como garantía del otorgamiento de la liquidez, operación por la cual se cobra un interés. Esta estructura es replicada de otros mercados de alta tradición, entre los ejemplos más relevantes se encuentran las hipotecas, las pignoraciones sobre vehículos y las operaciones del Banco de la República para entregar liquidez al sistema financiero y otro sinnúmero de vehículos financieros.

En este orden de ideas el procedimiento es simple, en Colombia quien es propietario de acciones de cualquier empresa calificada como “líquida” por la Bolsa de Valores de Colombia puede buscar liquidez a partir de una operación repo, donde debe entregar en garantía acciones por un valor mínimo del 130% del valor de la operación, buscando proteger a quien presta los dineros de las fluctuaciones normales del mercado de valores. A cambio de la liquidez el inversionista debe reconocer el pago de intereses por la operación. Las tasas son negociadas a través de la Bolsa y son producto del equilibrio entre oferta y demanda. El valor de las garantías y la tasa negociada se relacionan con los riesgos intrínsecos de la operación, así entre menor sea la liquidez y mayor la volatilidad de la acción que servirá como garantía, mayor serán las garantías exigidas y la tasa de interés negociada en mercado.

El mercado de los repos en la mayoría de acciones funciona sin complicaciones ni riesgos desmedidos, su estructura es apropiada y permite el aprovechamiento del valor intrínseco de los activos para la consecución de liquidez. Por consiguiente, lo ocurrido con la acción de Fabricato no debe ser tomada como la norma. Así mismo, las operaciones de apalancamiento de Interbolsa que llevan a la firma y terceros a asumir un riesgo importante y concentrado en los repos de la acción de Fabricato tampoco es el accionar de todas las firmas comisionistas de bolsa, en este aspecto es importante entender que cada firma tiene la responsabilidad de definir en que acciones y hasta que montos realiza operaciones repo a favor de sus clientes, ello siempre con el objetivo en mente del mejor asesoramiento posible a los inversionistas.

Por otra parte, el negocio de los repos es un vehículo universal, se encuentra en la mayoría de mercados de capitales alrededor del mundo y opera de manera apropiada. En ese particular, en los Estados Unidos cuando el inversionista firma la autorización para “marginar su cuenta” puede marginar su portafolio (realizar operaciones similares a los repos) de manera automática.

Ahora bien, siempre es un error generalizar, pero lo es más grave cuando se hace sobre un negocio que se fundamenta en la confianza de los inversionistas, allí se atenta contra el esfuerzo, trabajo y dedicación de los asesores de manera indiscriminada. En el mercado hay muchas firmas que tienen procesos rigurosos donde miden extensivamente el riesgo de cada oportunidad de negocio, el potencial de valor y las partes involucradas con el objetivo de brindarle una asesoría integral a sus inversionistas, pero ello pasa a un plano secundario cuando se generaliza, más cuando se hace basado en prácticas irresponsables de unos cuantos.