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Las acciones atravesaron momentos difíciles la semana pasada y, una vez más, las pérdidas fueron más considerables en los Estados Unidos. El índice Dow Jones Industrial Average cayó un 2,87% y cerró la semana en 17.164, el índice S&P 500 bajó un 2,73% y cerró en 1.995 y el índice Nasdaq Composite perdió un 2,56% y cerró en 4.635. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años registró una caída del 1,79% al 1,67%, con el consiguiente aumento del precio.
Los mercados financieros mantuvieron un alto nivel de volatilidad, y las violentas fluctuaciones en el precio del petróleo y las tasas de interés contribuyeron a esta angustia. Por el momento, creemos que la combinación de crédito y acciones internacionales ofrece el mejor valor relativo. También creemos que el precio del petróleo se encuentra a punto de tocar fondo.
Los rendimientos y el precio del petróleo: ¿cuánto pueden bajar? Dado que las acciones continúan estando bajo presión, los inversionistas siguen prefiriendo la deuda del Tesoro, lo que mantiene el bajo nivel de las tasas de interés (mientras los precios suben). La semana pasada, descendió el rendimiento de las letras del Tesoro a 10 años por debajo de 1,70%, el nivel más bajo desde la primavera de 2013. Aún se ven reprimidas las tasas estadounidenses por una combinación de una oferta de bonos estadounidenses constantemente baja y los rendimientos incluso más bajos en Europa y Japón. Y mientras se mantienen bajos los rendimientos, los inversionistas buscan otros sectores del mercado de bonos que ofrecen una perspectiva de ingresos más altos. Después de la abrupta venta masiva de diciembre, la semana pasada se estabilizaron los bonos de alto rendimiento, y la clase de activos acumuló más de US$1.000 millones en flujos de fondos.
Los rendimientos cayeron incluso después de que la Reserva Federal actualizara su evaluación del crecimiento económico de los Estados Unidos a “sólido”, mientras reconocía en esa misma declaración la importancia de las condiciones internacionales y una inflación débil. La FED se enfrenta a una compleja búsqueda de equilibrio: tratar de conciliar las tendencias competitivas de un mercado laboral sólido en los EE.UU. con una economía global débil y las expectativas de una disminución en la inflación. A pesar de todo, todavía seguimos creyendo que la FED aumentará las tasas de interés en la reunión de junio o septiembre.
El otro acontecimiento significativo de la semana pasada fue la reversión del precio del petróleo que se observó el viernes. El precio del crudo se mantuvo a un nivel bajo durante la mayor parte de la semana, y los mercados se vieron afectados por la noticia de que el inventario comercial de crudo de los EE.UU. (excepto la Reserva Estratégica de Petróleo) subió por encima de los 406 millones de barriles, el nivel más alto en esta época del año desde hace al menos 80 años. Sin embargo, el viernes se registró un cambio abrupto en el precio. La baja en el precio del petróleo está comenzando a afectar de manera drástica el comportamiento de las compañías energéticas. Por ejemplo, Shell anunció recientemente un recorte de US$15.000 millones en gastos de capital, y el número promedio de plataformas petrolíferas horizontales estadounidenses ha sufrido una baja de más de 200 en solo los dos últimos meses. Una desaceleración en la futura exploración y producción debería llevar a la estabilización del precio del crudo.
Los segmentos donde vemos valor. Debido a la probabilidad de que la FED comience a retirar las medidas monetarias flexibles, el 2015 está destinado a ser un año más volátil que el anterior. Pero que haya más volatilidad no significa que haya menos oportunidades para los inversionistas.
Creemos que esta vez es necesario buscar valor fuera de los EE.UU. Las acciones europeas subieron aproximadamente un 6,5% en lo que va del año y están beneficiándose de la flexibilización cuantitativa del Banco Central Europeo, así como también de la estabilización de los indicadores económicos y de las mejoras en los préstamos. El mercado japonés también registró un incremento la semana pasada, impulsado por una leve disminución de la tasa de desempleo y un alza en la producción industrial. De cara al futuro, las acciones japonesas deberían verse respaldadas por valoraciones relativamente económicas y un aumento en los dividendos.
Como cabe esperar, las acciones del sector energético cotizan muy por debajo del nivel máximo que alcanzaron el año pasado, pero se recomienda que los inversionistas sean cuidadosos al elegir. Estamos a favor de las grandes compañías petroleras integradas, las cuales esperamos que resulten beneficiadas con cualquier tipo de estabilización en el precio del crudo.
