La espera de una corrección

Malas noticias son buenas noticias 

En el primer trimestre del 2015, la economía de EE.UU. solamente se expandió en un 0,2%. Hasta hace poco, la mayoría de los economistas veían esta debilidad como algo temporal, causada por el mal clima, la caída del precio del petróleo, disputas portuarias y la fortaleza del dólar. Sin embargo, las noticias más recientes, sobre todo la continua debilidad en las ventas al por menor, la producción industrial y la caída de la confianza del consumidor en abril, ponen en cuestión esta hipótesis. Llama la atención que hasta ahora, la bolsa americana toma estas malas noticias con entusiasmo, tomando la visión que la Reserva Federal no va a subir sus tasas de referencia tan pronto. Por lo tanto, el S&P 500 se encuentra en su nivel más alto en toda su historia. También la valoración (relación precio/beneficio de 18.0) está en los niveles más altos desde la burbuja tecnológica.

Nerviosismo en la renta fija

Mientras el mercado de renta variable está demasiado complaciente al respeto de la subida de tasas, estamos viendo más nerviosismo en la renta fija. El rendimiento del tesoro americano a 10 años, por ejemplo, esta fluctuando entre 1,64% y 2,36% desde el principio del año. A primera vista parece sorprendente e ilógico que últimamente tuvimos ventas masivas en el tesoro americano a largo plazo. La razón principal ha sido la fuerte corrección en el bund alemán, que se justifica por mejores noticias económicas en Europa, la subida en las expectativas de inflación, el rebote en el precio del petróleo y dificultades para colocar una emisión en la última subasta de bonos alemanes. Pensamos que esta corrección es temporal y los rendimientos de los bonos europeos van a seguir siendo deprimidos por el programa de expansión monetaria cuantitativa del Banco Central Europeo. Sin embargo, es evidente que el posicionamiento extremo y la sobrevaloración en los bonos significan que cualquier cambio en el entorno económico o sentimiento de los inversionistas puede causar pérdidas significativas. Por eso recomendamos a los inversionistas reducir los riesgos en las carteras de bonos y enfocarse en los segmentos más conservadores, es decir calificación de crédito alta y duración corta. 

Buen momento para tomar utilidades

Es posible que las acciones en EE.UU. sigan subiendo a muy corto plazo, por la firme confianza de los inversionistas, la corrección en el dólar y la liquidez excesiva de los mercados. Pero técnicamente y fundamentalmente pensamos que el potencial alcista está muy limitado a corto plazo. En nuestra opinión, en el mejor de los casos, el S&P 500 puede subir un 5% en las próximas semanas. Por otra parte, vemos un riesgo substancial de tener una corrección de 10-15%. Posibles catalizadores son el regreso de temores de alzas de tasas en EE.UU., un default griego o una desaceleración más aguda en China. Por lo tanto, usaríamos los recientes avances en las acciones para tomar utilidades o comprar protecciones. Sin embargo, reiteramos nuestra opinión que una corrección probablemente no represente el final del mercado alcista, sino servirá como una buena oportunidad de entrada para aquellos inversionistas que no han participado aún.